Γιατί τα ελληνικά ομόλογα έχουν υψηλή ζήτηση παρά την κακή βαθμολογία

Ελλάδα

Για οκτώ χρόνια, η χώρα παρέμεινε στην πτώση διεθνών δανείων.


(Φωτογραφία: dpa)

Αθήνα Όταν η αρχική πανδημία κορώνας συγκλόνισε τις χρηματοπιστωτικές αγορές τον Μάρτιο, οι αποδόσεις των δεκαετών ομολόγων του ελληνικού δημοσίου αυξήθηκαν στο 4%. Όποιος έχει δει την πτώση της τιμής της μετοχής ως ευκαιρία και την εκμεταλλεύτηκε, μπορεί να προσβλέπει σε σημαντικό κέρδος σήμερα. Η τιμή ενός δεκαετούς ομολόγου που λήγει το 2030 αυξήθηκε από 99,85 σε 105,82 τοις εκατό σε μόλις τρεις μήνες. Αντίθετα, οι αποδόσεις μειώθηκαν στο 0,86% την περασμένη Παρασκευή. Αυτό ήταν το χαμηλότερο επίπεδο για μια δεκαετή εφημερίδα από τότε που η Ελλάδα εισήγαγε το ευρώ το 2001.

Οι οργανισμοί αξιολόγησης, εν τω μεταξύ, αξιολογούν τα ομόλογα του ελληνικού δημοσίου ως “δεν αξίζει να επενδύσετε”. Αυτό σημαίνει ότι οι τίτλοι δεν μπορούν να ανταλλάσσονται καθόλου για πολλά κεφάλαια. Ωστόσο, οι επενδυτές παρατάσσονται όταν ο Υπουργός Οικονομικών Χρήστος Σταϊκούρας συγκεντρώνει τα χρήματα.

Για παράδειγμα, στις αρχές Σεπτεμβρίου, όταν ο κρατικός οργανισμός χρέους PDMA εισήλθε στην αγορά με δεκαετές ομόλογα. Η έκδοση 2,5 δισεκατομμυρίων ευρώ έχει εγγραφεί σε περισσότερες από επτά φορές με προσφορές 18 δισεκατομμυρίων ευρώ. Με 1,22 τοις εκατό, η απόδοση ήταν η χαμηλότερη ποτέ για τα ελληνικά ομόλογα ευρώ αυτής της διάρκειας.

Μια καταπληκτική εξέλιξη, γιατί πριν από λίγα χρόνια η χώρα βρισκόταν στο χείλος της εθνικής χρεοκοπίας και πολεμούσε τον Grexit. Εν μέσω της κρίσης του χρέους, οι επενδυτές ονόμαζαν γελοία τα ελληνικά ομόλογα «ούζο ομόλογα» – επειδή η απόδοση σε χαρτί ήταν τόσο υψηλή όσο η περιεκτικότητα σε αλκοόλ του ελληνικού αλκοόλ.

Στο κούρεμα του Μαρτίου 2012, οι θεσμικοί επενδυτές και οι ιδιώτες πιστωτές έπρεπε να παραιτηθούν από τις μισές απαιτήσεις τους. Για οκτώ χρόνια, η χώρα παρέμεινε στην πτώση των διεθνών δανείων.

READ  Πρόσφυγες από την Ελλάδα έρχονται στη Γερμανία Σήμερα η Ευρώπη DW

Η Κορώνα ρίχνει πίσω το έδαφος

Η Ελλάδα επέστρεψε οικονομικά από τον Αύγουστο του 2018. Αλλά τώρα η πανδημία της κορώνας επιστρέφει τους Έλληνες σε ύφεση. Το ακαθάριστο εγχώριο προϊόν (ΑΕΠ) είναι πιθανό να μειωθεί κατά περίπου εννέα τοις εκατό φέτος. Η καταστροφή επέστρεψε επίσης τη χώρα στη διαδικασία μείωσης ενός τεράστιου χρέους. Ο δείκτης χρέους θα μπορούσε να ανέβει στο 200% του ΑΕΠ φέτος – ένα νέο ρεκόρ στην ευρωζώνη.

Οι επενδυτές δεν φαίνεται να ανησυχούν, υποδηλώνοντας μείωση των αποδόσεων των ομολόγων. Παρά τα αυξανόμενα χρέη, ο κίνδυνος μη πληρωμής θεωρείται μικρός, σε αντίθεση με τα χρόνια κρίσης. Διότι σήμερα περίπου το 80% του δημόσιου χρέους της Ελλάδας ανήκει σε δημόσιους πιστωτές όπως το Ευρωπαϊκό Ταμείο Σταθερότητας ESM.

Τα επιτόκια είναι χαμηλά. Οι Έλληνες μπορούν να πάρουν το χρόνο να αποπληρώσουν τα επικουρικά δάνεια έως το 2070. Η βιωσιμότητα του χρέους της Ελλάδας θεωρείται ασφαλής τουλάχιστον έως το 2032. Εάν, ωστόσο, η χώρα αντιμετωπίσει δυσκολίες πληρωμής, μπορεί να αναμένει περαιτέρω ελάφρυνση του χρέους από δημόσιους πιστωτές.

Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) συμβάλλει επίσης στη μείωση του κινδύνου χρεοκοπίας από το Πρόγραμμα Πανδημικών Αγορά Έκτακτης Ανάγκης (PEPP). Η ΕΚΤ έχει μειώσει τις πιστωτικές της απαιτήσεις για το πρόγραμμα. Τώρα αγοράζει επίσης ελληνικές εφημερίδες, αν και ταξινομείται ως μη επενδυτική.

Ωστόσο, η ΕΚΤ αγοράζει ελληνικά ομόλογα αξίας περίπου 13 δισεκατομμυρίων ευρώ από τον Μάρτιο. Μέχρι τον Ιούνιο του 2021, η προγραμματισμένη λήξη του PEPP, το ποσό θα αυξηθεί στα 27 δισεκατομμύρια.

Πολλοί ειδικοί αναμένουν επίσης ότι η ΕΚΤ θα μπορούσε ποσοτικά να επεκτείνει και να επεκτείνει το πρόγραμμα έκτακτης ανάγκης. Στη συνέχεια, θα πρέπει επίσης να εξεταστεί η δυνατότητα ένταξης της Ελλάδας στο πρόγραμμα αγοράς ομολόγων, ανεξάρτητα από την πιστοληπτική ικανότητα.

READ  Pierre Paolo Pasolini: 45 χρόνια από τη δολοφονία και την εξέγερση του ιδεολογικού καλλιτέχνη | Ιστορίες

Όχι μόνο η ΕΚΤ, αλλά και η ίδια η Ελλάδα βοήθησαν στην αποκατάσταση της εμπιστοσύνης των επενδυτών. Η χώρα έχει κάνει την οικονομία της πιο ανταγωνιστική διεθνώς μέσω διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων. Τα σπασμένα δημόσια οικονομικά έχουν ενοποιηθεί. Η χώρα έχει και πάλι πλεόνασμα προϋπολογισμού από το 2016. Το έλλειμμα που αναμένεται φέτος λόγω της ύφεσης της Κορώνας θα πρέπει να παραμείνει εφάπαξ.

Μετά από ταραγμένα χρόνια κρίσης, η πολιτική σταθερότητα επέστρεψε στην Αθήνα με την εκλογή του συντηρητικού Κυριάκου Μητσοτάκη ως πρωθυπουργού τον Ιούλιο του 2019. Ένας απόφοιτος του Χάρβαρντ, πρώην τραπεζίτης επενδύσεων και σύμβουλος της McKinsey, παρακολουθεί ένα πρόγραμμα μεταρρυθμίσεων φιλικό προς τις επιχειρήσεις.

Μετά το οικονομικό αδιέξοδο που προκλήθηκε από την πανδημία της κορώνας φέτος, ο Μητσοτάκης αναμένει οικονομική ανάπτυξη 7,5 τοις εκατό για το 2021. Αυτό σημαίνει ότι ο δείκτης χρέους θα πρέπει να μειωθεί ξανά. Από την άποψη του επενδυτή, ένα άλλο επιχείρημα υπέρ των χρεωστών της Ελλάδας είναι ότι η Αθήνα δεν χρειάζεται πραγματικά νέα χρήματα. Ο υπουργός Οικονομικών Σταϊκούρας κάθεται σε ένα μαξιλάρι ρευστότητας 37,8 δισεκατομμυρίων ευρώ. Το αποθεματικό χρηματοδοτήθηκε από την Ελλάδα για τουλάχιστον τρία χρόνια.

Χαμηλός κίνδυνος αποτυχίας

Ο Jakob Suwalski, αναλυτής του γερμανικού οργανισμού αξιολόγησης Scope, παρακολουθεί τη “βελτιωμένη μεσοπρόθεσμη βιωσιμότητα του χρέους” της χώρας. Λόγοι: “βιώσιμη δημοσιονομική πειθαρχία, ισχυρό προφίλ χρέους, ενεργή διαχείριση χρέους και ισχυρό μέτρο ρευστότητας”. Ο Suwalski δίνει έμφαση στην «ενισχυμένη πολιτική σταθερότητα» και στη «συνεχή πρόοδο των μεταρρυθμίσεων».

Ο αναλυτής όγκου βλέπει επίσης κινδύνους όπως το υψηλό μερίδιο των επισφαλών δανείων στους ισολογισμούς των εγχώριων τραπεζών και τις διαρθρωτικές αδυναμίες όπως η χαμηλή επένδυση και η υψηλή ανεργία. Με βαθμολογία BB και θετικές προοπτικές, η Scope αξιολογεί την πιστοληπτική ικανότητα της χώρας δύο επίπεδα κάτω από το όριο αξιολόγησης επενδύσεων. Τα ομόλογα του ελληνικού δημοσίου θεωρούνται επομένως «κερδοσκοπική επένδυση».

READ  Παναθηναϊκός: Σίγουρα στη λεωφόρο με την Giannina

Ωστόσο, από την άποψη του επενδυτή, ο κίνδυνος αθέτησης είναι χαμηλός, όπως φαίνεται από την υψηλή ζήτηση. Η έκδοση ομολόγων τον Σεπτέμβριο ήταν η τέταρτη επιτυχημένη κυκλοφορία στην αγορά από τις αρχές του έτους. Με την έκδοση ομολόγων 7, 10 και 15 ετών, η Ελλάδα έχει συγκεντρώσει δέκα δισεκατομμύρια ευρώ φέτος. Οι επενδυτές επωφελούνται επίσης από το γεγονός ότι τα ελληνικά ομόλογα είναι από τα λίγα κρατικά ομόλογα στην ευρωζώνη που εξακολουθούν να δημιουργούν θετικές αποδόσεις.

Ο Οργανισμός Χρέους έχει ήδη ξεπεράσει τον στόχο του για φέτος να συγκεντρώσει οκτώ δισεκατομμύρια ευρώ στις προηγούμενες εκδόσεις του. Ωστόσο, οι παρατηρητές της αγοράς αναμένουν ότι η PDMA θα ξεκινήσει μια άλλη έκδοση ομολόγων πριν από το τέλος του έτους, δεδομένης της μείωσης των αποδόσεων.

Ο πρωθυπουργός Μητσοτάκης χρειάζεται επιπλέον οικονομικό χώρο για τις προγραμματισμένες φορολογικές περικοπές, τις οποίες θέλει να οδηγήσει τη χώρα σε μια αειφόρο ανάπτυξη. Η Ελλάδα αναμένεται να συγκεντρώσει άλλα 11 δισεκατομμύρια στην αγορά ομολόγων το επόμενο έτος.

Ωστόσο, από τη σκοπιά των ιδιωτών επενδυτών, τα ελληνικά ομόλογα έχουν ένα μειονέκτημα: η δυνατότητα ανταλλαγής τους είναι περιορισμένη λόγω του μικρού όγκου τους. Από τα 337 δισεκατομμύρια ευρώ το ελληνικό κράτος οφείλει, μόνο 70,7 δισεκατομμύρια είναι ομόλογα. Οι περισσότερες εφημερίδες είναι τώρα με μακροχρόνια δεσμευμένους θεσμικούς επενδυτές. Μόνο λίγοι διαπραγματεύονται στη δευτερογενή αγορά. Ωστόσο, η ρευστότητα θα βελτιωθεί με μελλοντικά προβλήματα.

Περισσότερα: Η ΕΕ εκδίδει τα δικά της ομόλογα τον Οκτώβριο.

Cassandra Nanea

"Συνολικός στοχαστής. Μη απογοητευτικός καφεολικός. Παθιασμένος ενθουσιώδης Ιστός. Τυπικά παζλ ζόμπι. Γκουρού TV. Αφιερωμένος οπαδός της ποπ κουλτούρας. Κακός παίκτης."

Αφήστε μια απάντηση

Η ηλ. διεύθυνση σας δεν δημοσιεύεται. Τα υποχρεωτικά πεδία σημειώνονται με *

Back to top